银河彩票注册,亞高收債違約率低

市場變化

10月份聯準會於今年第三次宣布降息一碼,將基準利率下調至 1.5%-1.75% 區間,符合市場預期,市場解讀會後聲明認為Fed暗示短期再次降息可能性已不太高,在完成了年內的第三次降息之後,Fed將需要一定時間觀察降息對美國經濟之影響。美國五年期公債殖利率10月份則於1.35-1.66%區間變動,主因雖聯準會降息符合預期與中美貿易談判持續傳出佳音,然美國經濟除就業相關數據顯示較上半年改善外,其他如ISM等領先指標仍表現疲弱,投資人看待整體經濟仍缺乏決定性方向。10月份美國5年期公債殖利率略為下滑,由9月底1.55%略降3bps,10月底收在1.52%。(資料來源:Bloomberg, 2019.10.31)

10月份亞洲高收益(美元)債市場總報酬上漲1.89%,主因中美貿易緊張情勢緩解,全球央行降息與貨幣寬鬆持續幫助市場正面氣氛,風險性資產表現勝出。美林亞洲高收益債指數10月份利差收斂66bps至581bps,指數到期殖利率下降73bp 收在7.37%。我們持續對亞高收債市場謹慎樂觀,主因貿易戰疑慮緩解,且我們相信中國官方在近期經濟指標持續轉弱的市況下,在降息等貨幣政策之後,可望再接連推出財政政策持續調控以支撐經濟。另外,亞高收債企業信用基本面持穩,且經歷近期市場波動後,目前亞高收債風險價值面仍優於其他地區,目前亞高收債利差仍高於長期平均,與美高收債利差亦高於5年平均水準,因此相對價值極佳。市場預估由於第四季全球高收益債除亞洲外供給量緊縮,資金寬鬆效應將持續促使投資人追尋收益,有利吸引全球高收益債投資人資金流入亞高收債。目前亞高收債殖利率7.37%仍優於美高收的5.73%,歐高收的3.12%與新興市場高收債的6.78%,我們認為不論以追求收益的固定收息角度,或是以中長期投資評價面角度衡量,亞洲高收益債目前風險報酬與相對價值均吸引人。(資料來源: 美銀美林證券ACHY,EMHY,HE00 index, 2019.10.31)

基金投資與策略

基金10月份淨值上漲1.06% (美元累積級別),主因息收與基金多數持債價格上揚,以及中國房地產債券價格表現持續亮眼,抵銷小部分印度、印尼債券價格下跌幅度。操作策略方面,持續以息收較高,存續期間較短或贖回機率高之短期債券為主,基金持續維持整體投組較短之存續期間。


操作策略:

1. 獲利了結部分存續期間較長或是價格表現較好之債券,並於次級市場買進部分基本面改善、風險價格佳之債券,並認購5檔新發債賺取新發債溢酬,產業則以房地產與工業相關為主。

2. 衍生性金融商品相關操作部份,本月份維持先前買進10年期公債期貨多頭部位,並增加相當於0.4年投組存續期間之期貨多頭部位。由於我們認為全球多數央行可望維持低利環境,而美國公債殖利率近期可能維持區間變動,10月中來到近期高點的1.8%以上,未來可能有小幅下走空間,整體投組存續期間由上月底的2.7年略上升到3年。

3. 偏好利基產業:基金持有前三大產業為房地產,因企業基本面持續改善,流動性無虞且息收較高;基礎工業(原物料),主因原物料價格與需求穩定,嘉惠基礎工業企業基本面;公用事業,主因長期政府策略及經濟發展支持產業成長,且行業特性不易隨景氣循環變動。另外,我們亦偏好循環性消費產業,因其基本面相對穩定,且將持續受惠於亞洲經濟所帶動的消費成長。

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近期由於中美貿易戰緊張情勢降低,中國陸續釋出調降LPR與MLF借款利率及降準等貨幣寬鬆政策,市場投資氣氛好轉,9-10月份高收益債表現持續亮眼,其中亞洲高收益連續2個月報酬率表現皆優於美高收,年至今表現+12.4%亦優於美高收的+11.7%。(資料來源: 美銀美林證券,2019/10/31)另外,若以基本面表現來看,亞高收企業槓桿率低於美國並持續去槓桿趨勢不變,而美高收企業槓桿率今年則走升。違約率方面,亞高收年至今違約率低於去年僅1.1%,亦大幅低於美高收近一年的2.5%(資料來源:摩根大通證券2019/10/28)。

我們持續對亞高收債市謹慎樂觀,並於先前一波修正中開始觀察債券買進時機。我們認為中國官方在貨幣政策之後可望再接連推出減費降稅等財政政策持續調控以支撐經濟。目前中國境內債市資金面持續穩定,債券供需面維持平衡。年至今亞高收美元債市場供需相當健康,由於多數美元發債企業今年再融資需求已近達成或是NDRC限額已接近用盡,因此預期第四季發債量有限,有利技術面支撐債券價格上揚。另外,由於全球其他區域高收債供給持續下降,以及亞高收債目前基本面與價值面仍優於其他地區,有利吸引全球高收益債投資人資金流入,低利環境追求收益需求,有利資金支撐亞高收債需求持續。我們持續認為亞洲高收益債目前風險報酬率佳,亞洲國家基本面相對穩健,企業獲利穩定,債信品質持穩。目前亞高收債殖利率仍在7.3%以上之長期相對高點,超過長期平均(資料來源:摩根大通證券2019.10.31),以長期投資角度來看,目前亞高收債市場評價面仍相當吸引人,且可望具表現空間。

此外,亞洲高收益債具有存續期間較短,利率敏感度較低的優勢,較不懼利率風險,且亞洲高收益債券主要獲利來源以利息收入為主,因此,儘管短期投資氣氛可能影響亞洲高收益債價格波動,然對長期績效影響則相對有限,亞洲高收益債目前風險報酬率(risk reward)佳,且較高的殖利率水準也可望為投資人創造相對穩定之息收。

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10月份全球股市持續9月上漲態勢。MSCI新興股市上揚4.04%、MSCI成熟市場則漲2.67%。公債市場方面,10月份美國10年期公債殖利率區間波動後較上月底
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